主持人：谢谢王总，既精采又通俗。今天的人比较多，不是说所有的人都可以把这些东西记的很清楚，我说两点，很多的东西在网站上，客户上网会了解的很详细，后面的同志没有听清楚也没有关系，我们有视频的录像，我们在留半小时的时间，给大家提问，王总也很难得跟大家面对面的交流，在提问以前我们有一个抽奖的衣食，很多的同志你没有把票填好，可以填一下，你不一定得到了礼品，但是你得到了知识，赚了钱也是好的，下面请王总回答我们的问题，考虑到人数比较多，不可能每个人提问，我先把机会让给站着的投资者提问，提问你可以举手。
问：下个礼拜买基金可以买什么基金？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：我刚才问了，你现在手上持有的是什么？我相信我们的老客户中国优势和阿尔法都有一些，我们的客户结构有双息都有的，你搭配是买阿尔法基金和中国优势，你可以搭配一些双息平衡基金，如果要转指数的话，来我们这里不太合适，我们是主动性的基金，我们外方股东在全球管10000亿美金的资产，都是主动型的。我没有办法直接回答你的问题，因为我并不了解你现在持有的状况，还有对你风险的承担能力不了解。你应该买我们的开放式基金。你已经有封闭式的基金就不要买指数基金，你可以买中国优势基金。
问：我做中国优势，你觉得做长期的定投，跟阿尔法这做定投的话，哪个比较好一些，另外，我做基金组合里面，你们公司有两个到三个产品组合好，还是我纳入其他公司的产品做组合假设你们公司是最好的公司，是不是我还是一个组合里面用你们公司的组合？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：定投中国优势和阿尔法，中国优势的策略比阿尔法积极一些，说老实话，这个差异不大，你做定投的话，可能阿尔法好一些。这两个差别，中国优势在空头市场，仓位可以降低到30%，阿尔法是60％，基本上阿尔法基金是一个牛市的基金。中国优势会做资产配置，会帮投资人选时。阿尔法在合同上已经约定了他是一个牛市的基金，我们看好中国市场，说老实话，你太保守没有太大的意义，它的爆发力会比较强。你做定投，阿尔法比中国优势合适一些。也要看每个产品的适当性，现在做一些组合的话，我们今年成立的基金，等一下，有一些客户也有会问到双息绩效的问题，双息平衡至今绩效还是不错的，跟同类型的基金比，它不是追求快速的成长，它是稳健的工具。我们必须承认，我们不是提供市场上的所有的产品，指数型的基金不作，我们没有保本性的基金，我们公司没有，你可以找其他公司的产品做搭配。
问：目前在市场上这样的状况是否会持续下去？如果是空头市场还能做定投吗？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：中国优势时间比较短，我们讲东方信托基金的例子吧，像我的小孩，96年出生，空头市场我会选择加码，我还是做股票市场，定投债券市场没有意义，不然你放存款就好了，当然资产中有一部分是存款，用于收益的资产，你希望追求超额的收益，除非你认为市场没有救了，退出了。日本有失落的十年，即使是亚洲金融风暴调整了1年多，泰国和韩国在97年最惨，经过2年调整，这两个股票市场的基金，在99年没有赚到60％都是很差的，这两个市场恢复地非常快，他是1年半到两年。日本因为结构性的泡沫银大，他的恢复时间非常的慢，其他的市场我们看到的经验，我自己实际上的经验，在空头我是选择加码，反过来，市场涨的比较快你要减码，很多市场他推出一些机制，假设股票市场的股价指数超过了10年的年线，超过了20％的话，有做数量分析提供这样一个工具，定投其实你应该停止，或者是减码，他跌破10年年线，或者是30％，就应该加码，这个是形成泡沫的时候你要冷静。
问：我是进入职场不长时间，资金量不大，定位定投，好的基金到了一个高位，我一点点的定投，我总是会关注的静止的变化，我会成本比较高，你说的涨幅的问题，我认为1块到2块的涨幅比较容易，2到4就难一点，中国优势，2块到4块还是你刚才讲的是一个长期的概念，我也是男性，80岁，我等到他翻倍了，我也没有精力花这个钱，你可以不可以给出一个建议？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：东方信托不是翻一倍的而是翻172倍，今年中国A股的报酬很好，我们过去这么多年的空头总论到我们了，去年做判断，1000点要买不太难了，这个需要一些更严谨的分析，合理的报酬是多少，今年没有60、70％的基金，是你看也不要看的基金，就是预期不要那么高，一年的报酬，超过银行存款2、3倍就成功了，你冒风险了，今年给大家看全球市场的数字，年报酬率11％，好不好，其实不错。我们一年之前，站在这里问大家，11％，大家觉得很好，你认为11％的就抢了，现在一年11％还要想一想，其实实际上报酬率不需要太高，我们已经拿数字跟你讲了，同样是100％，你要看是不是创造100％还是200％，这个是价钱的问题，你还要买便宜的基金，买ST的股票，但这个股票是有问题的，因为价值不到了，他价钱才趴在地上，基金也是这样，今年大家讲分拆的时候，我说中国优势2块钱不拆，我10块才拆的，我们太平洋基金，我自己在92年买的时候，基金是30块出头美金，后来到了100块美金，他后来拆份，拆成一份10美元，因为净值上涨10倍算单位数对投资人不利，我们就拆了，他原始的是10块钱美金，我刚才讲了，基金净值如果没有能力到这里，我们也不会站在这里，投资人也不会热情的听我们讲，这个你要改变的心态，跟买股票一样。
问：我持有振华纺机一个月，你们什么时候抛，你们抛了，我也抛了
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：我不能讨论个股的
问：今年以来股票有一个排名，对我们投资者来说，追求收益的最大化，刚才那个排名面，阿尔法和中国优势，一个是广发，投资人选择基金应该注意哪些问题，比如排名方面的考虑。
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：不是每个人都适合做第一名的基金，我在台湾的一个客户，他买了25个基金，都是名牌的，各个基金他可以投资全世界市场，有亚洲、美国、台湾科技类股票的，他20几个都是名牌的得奖的基金，他还是赔钱。虽然是买第一名基金，800多只基金一起比，但他总是买在高点，他没有错，基金经理人，也没有错，是客户买的时机不对。你可以买我们同行的基金。另外，我认为我们花更多的努力，在我们的服务和沟通上，尽所有的可能。我的基金涨了100％，但甚至还有客户在上面赔钱的，我觉得很难过，赚100％的基金有客户赔钱，我怎么样让客户得到满意的报酬是我们要努力的。你讲的就是对我们的信任，在品牌上讲的东西。
问：基金业绩比较高，对未来2、3年整体表现也比较看好，现在我们知道银行的贷款利息处于中期的眼光看也是比较低，在这个背景下借钱做基金，用基金的钱还银行贷款。行不行？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：我不赞成借银行钱买基金，我以前自己做过恒指、泰国认股权证，用10万钱做100万的单子，杠杆是10倍，指数跌10％，如果现货股票或基金都还没有问题，还可以等时机，可是就被我断头了，我本金10万块，100万的单子，涨10％我就赚一倍，跌10％我就赔光。今天来这里我们希望资产有效的增长，不是来赌博，我们赚的是合理的报酬。我跟我的朋友、同学讲，你要暴利，不要来找我，我们不提供这样一个工具渠道，我们提供的是合理的报酬，我不支持投资人借钱来做投资。
问：第一是看你那个表，摩根公司今后对2007年的通货膨胀2.08到2.10，中国有很大的通货膨胀的压力，在这个情况下，未来2、3年中国的A股会不会出现泡沫？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：你刚才讲的数字，我们讲的是券商的数字，现在讨论比较多，数据基础要讨论，也没有道理能源价格涨那么多，但通膨数据没反映到，现在你看到一般研究机构出来的数字持平，如果严厉一点讲，在这面会有不够全面的理论在里面，我们编制的方法要做检讨，为什么确实市场上有这样一个说法，通货膨胀还是会有这样一个微小的调整，国家也是控制，第一是房地产做一些控制，这部分他会带来利率上升，你的钱的价格，现在借钱比较便宜，美国也是在升息趋势中，中国市场资金的部分成本也慢慢的变高，你讲的东西，对股市也是有杀伤力，股市往上调也是有杀伤力，多头市场典型的是利空不跌，今年市场，多头气势很旺，反过来空头市场的典型的是利多不涨，日本失落的十年就是不断的降息，甚至是负利率，你钱放在银行是到赔钱，他要扩大财政支出，投入了很多的公共建设，也不涨，要看上市公司他的赢余是实的还是虚的，你的讲的通货膨胀问题，就是这样的。我必须讲的，我之前说中国股市10年增长10倍，可能性多高？我相信。你说像美国87年股灾也很惨，现在美国的表现也很好，多头的十年，股价指数跌30％，有一些股票就是拦腰斩，10年10倍的行情还是会有这样一个情况，有一些不行的公司会被淘汰，现在的挑战是大家讲2008年北京的奥运会，2010年上海世博会，在以前我们吸引了大量的直接投资，能不能消化、投入常规产出，开完奥运以后，大家回去，这些建设是不是能继续带动产出。早发现，早预期都比较好，日本就是一个很好的教训，以前大家认为不是一个问题，97年日本的三大神话，那时候日元破了80块，那时候大家认为不用怕，日本当时有三大神话，日元不跌，房地产不跌，银行不倒，不到三年全部破了，他没有意识到这个危机，后来就是空的，泡沫消化的时候，就是这样，中国不会那么悲观。
问：关于有关的基金投资组合，一个20亿盘子的基金，在他的投资组合里面，我们可以看他前十名的组合，90％是投前面的股票，所有的股票投资是多少，前十名的股票投资比例有没有一个约定的限制。另外是资金面方面的问题，台湾、日本、香港、韩国、本币升值，使股票上涨多少倍，你因为是国际市场都比较精通的，从你判断中国目前的股市有没有QFII有没有国外的资金在一个灰色渠道进入，已经有多少了？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：第二个问题，人民币没有自由兑换，这个方面管制的很严格，不是说一毛都没有，QFII的额度很困难，他本身要经过严格的审查，渠道的管制是除非他找到了渠道，我想不出他有什么样的羊肠小径，这一点管制比较严谨，当然我觉得坏处是外资参与的控制，他的影响力不会那么快的显现，还有对冲基金，这些铺位越来越大的时候，他会加速了金融市场的波动，他做的很短期，他不像公募基金放的比较长。在主管机关，新开放的QFII里，他主要批准的是是国外的公募的基金，还有退休、保险基金，属于短期的钱，他就不给额度了。所以您讲的状况，我没有听说有这样一个迹象，没有给他羊肠小径。你讲的第一个集中度的问题，20亿跟50当然会不同，你讲的是满仓的状态，持有的股票差异会很大，理论上和实际上是这样的，他规模越大的基金，他可能必须要撒更多的胡椒面，他放10％在一个前十名，有的公司是集中度高，有的是低，公司策略不一样，是不是他的股票买的多，就表现不好呢？股票多，管理成本高，股票少，我们有一个基金经理人，他比较集中，他的管理成本比较低，他主要是定了50只股票，多的是不是就不好，在美国，我们可敬的对手是麦哲伦基金，他的绩效很好，而且可以持续很久，这基金持股就很分散，他有庞大的研究团队，他盯着这些股票，这基金规模相当于一个国家的外汇储备，他这样子的一个盘子他也管得不错。在国内看20亿、50亿有差别，现在我们看到，一些航母型的股票出来，有一些小盘股比较少，冲进去多一些，基金马上就成为比较重要的股东，每家公司的策略不一样，前十大重仓股有一些高达50％，有一些只有20％以下也有，所以每个策略不同，每个表现都不错，所以每家公司的风格不同。
问：你说现在的人民币价值升值，现在手上有一些外币，是不是要换成人民币，还是要买一些基金产品？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：这个分散不是保守性基金，还包括其他的分散，你不能把鸡蛋放在统一篮子里面，现在我们刚刚算过，中国的市值在中国是1％左右，另外99％是我们持有的比例是多少？是0，所以我们承担了另外一个风险，其他市场涨了以后，我们没有抓住机会，我的了解是国内换进来容易，换出去比较难。
问：现在已经放开了。
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：我建议你们有一些布局在一些海外市场，现在的银行理财大部分是保本，你要看币别的他的升值的潜力，这同样是一张图，我们看到中国的机会，另外一方面有一些更多的超过90％的机会我们是没有持有的，你既然已经有外币的话，在海外市场要有一定的布局。
问：王总你好，我已经三次参加了你的基金百场讲座，我有一个问题，董事会对你的考核期是多久，买基金并不是买明星基金产品，而是买一个基金的团队和管理层，我很关心，董事会对你总经理的考核期是多少？董事会有没有要你买过高官的责任险，上市有一点招牌是马文化上市的每一位都买了高管的责任险，这是我关心的两个问题。
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：董事会是三年的一聘，我想做多久，我当然希望做的久一些，但是考核我们目前是每年都会考核一次，我们会设定年度的目标，看达到怎么样，我们公司，我们制度基本上是从外方过来的，亏股东也很尊重，我们预算不合理的时候，就会做调整，刚开始年初很乐观，后来发现市场不对，我们的成本就要往下降，目前还是平安渡过，董事会不会太过短线，比如说市场1000点，他说别人发很大，也要多大，中国优势基金、阿尔法基金，我们过去的规模不大，很多市场上的一些交换我们都不做，这些是短期的带来一些基金的申购，会损害到公司和投资人的利益，我们不作，我们去年的基金规模比较小，董事会也支持我们，先做好再做大，去年我们不太大他也支持我们了，责任险我们也没有做，第一我们不是上市公司，第二我们在制度上面做，基金行业，现在可以讲，也可以提，我们的货币基金是非常典型的例子，货币基金送审的时候，同行是180天，那个时候我们要坚持做送国际评级的，我们跟主管机关沟通了很久，他包括很多国际评级机构，他是什么样的架构，我们花了很多时间来说明，你们讲的对，你们的市场离中国市场很远，你们要国际的标准，现在国内的货币基金他可以允许，早先是40％，现在是20％的杠杆，在国际市场上，货币基金是流动性要求很高的，我们不准有杠杆，我们知道我们的收益打不赢人家，我们就做国际评级，现在大家知道控制风险要比获得报酬更重要，也是我们今年为什么股市基金不错，货币基金波动比较大，在今年第二季最震荡时，我们还是规模唯一正成长的，因为本来也不大，客户如果要追求高收益的，他不会来找我，我们的收益从后面开始看的，我们的定位跟市场上不一样的，我们希望市场上形成一群，拿评级的产品，可能同行不认同我们这样做，但我们是少数没有受到伤害的公司，我们是要用制度上面做风险控管。责任险可以研究一下，但我觉得这个意义不大，你问我的话，对我来说，我在这里做，我受了任何一个处分，我在这里完了，香港、台湾都不用去了，没人会要用我了，我还是爱惜羽毛的。
问：对期货工具，对基金操作是打算怎么样运用，如何运用，你们怎么样考虑？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：在证监会允许的范围内，我们也会参与。在其他市场上，股值期货类，我们的股票性基金，都基本上做避险的工具。我跟客户说，我赚的是资本市场的，不是做股指期货，我们一直在呼吁，希望给我们一些空间，现在的市场我们只能做单边，多开放工具给我们做是好事，但是不会投入过多，因为说我们现在不是对冲基金，专门针对期货工具的话，他一定有新的产品，不是现有的产品，现有的产品是认同合同来买的。其实在国外的市场，他可以做衍生性的产品，他也是15％，只能做避险的目的，就是你一定要有仓位，你才可以做远期的交易，和控制的交易，你不是说手上没有货，你去买一个空单，你要做，你另外做一个对冲基金，你和客户讲清楚，这样你的风险比较大，如果你手上没有仓位，不能做空，在全世界的监管单位是一样的，我估计证监会他同意的也是照国际的市场上惯例，这样子也是比较合理，他承担的风险的能力比较小的，要可控。对冲基金在香港也是研究了很久才开放，在前年底香港开放了对冲基金，也不是所有的投资人，第一是最低的投资金额很高，另外是一对一，你不可能大做广告，所以美国也是从60年代做对冲基金，一直到90年，美国的证监会才接受。他是一个合法的产品，以前他是在边缘游走，他风险承担能力比较高的，你要充分的沟通和了解，对冲基金买的话，他签的单据也比较多，你都知道了风险，他才会让你做。
主持人：大家有很多的东西要了解，外面很多的工作人员，包括电子商务部，还有一些咨询的情况，如果大家有问题，在散会以后了解咨询，第二，在明天的下午，在建行大厦里面，副总还会跟大家做一些交流，第三在下周五，我们有一个高层论坛，上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔和一些嘉宾共同在上海展览中心有一个高层论坛的演讲，这个是针对业内人士开放的，我们在这期间可以有20层左右的理财讲座，我们可以通过各种渠道了解情况，凭票入场。
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：我刚开始，今天没有办法完全回答投资人的问题的话，各位在网站上的发言我都会看的，因为我在2000年的时候，我一度是专门负责电子商务的业务，我自己对网站也有特别的感情，第二我记得没有错的话，我在网站上看到，客户也抱怨的比较多的是电话不太容易打的进去，我们的人员扩张了3倍以上了，我们还是在不断地扩张，但是我们一下子没有办法满足，我们也在网站上开辟了“在线客服”，您问问题，他们会回答，我们尽可能在扩充，我们在网站上的一些客户抱怨我们的回应的速度不快，我们也会看到。
问：我实际上投资开放式基金，从01年开始持有，到现在还是持有，我觉得现在的投资基金，投入的时机，某种程度上比投某个基金还重要，我认为上投摩根也做的不错，我觉得或多或少你们还是有一个时间上的幸运，有的基金做的不错，我手里面上投摩根也有，广发的也有，最近有一点钱，也要投，我觉得现在是不是一个投的好时机，我想听王总，对股市的走势，你认为将近1000点涨了，是不是有一个比较大的回荡，我要找一个好的时机来投入，基金大势往上走了，我就比较关心了。
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：择时很重要，这个没有错。8年前，有一个美国教授做了一个统计，战胜市场的原因，90％是择时正确，下面的8％是择股。时间点选了以后，是20块买还是21块买，影响很小，90％是择时正确。去年股改以后，同样是阿尔法基金，发行规模很小，只有7亿，当时发行股票基金很难，而做一个保本基金，时机很好。所以对我们来说，我们要抢这个时机，我们还是要发股票型基金。择时不错，中国优势跟人家比，就是比谁赔的比较少，空头的时候就比较抗跌，多头追的比较快。还有就是市场的判断，我提到了一些，我们对市场是看好的。最近的行情，多空都有一个常态，你市场上随时看到1000点的时候，我印象非常的深刻，我们当时是非常少数，看多的公司那个时候应该买，那个时候市场全部都是空头的信息，还有此机构，我有一次去见机构的客户，他管很多的钱，他很认真的算给我看，第一点是500点，不是800点，我们也换一个角度，我们认为1000点是一个底部，他说我的意见表达完，是不是买其他的基金，其实也可以，有客户问，我怎么样选择基金公司，有兴趣的话，包括我们现在讲的话，你过了两个月，三个月这个市场上的话是不是按照我这个讲，市场涨了，可能是我蒙对了，你可以翻他公司过去的报告，他去年说了什么，有的公司给你的报告是，今天下雨你拿伞，明天天晴带太阳眼镜，这个是什么气象报告，这个是什么气象报告，有兴趣的话，第一我们对市场看好，第二是对公司的选择，这个公司的一路走来的逻辑对不对，我们在全世界管一万亿美元的市场，我们不单是美国的市场，我们还有全球的市场，如果都是蒙对的，客户也不会继续相信我们。
问：我想看好市场这点，今天基本上到这里来的人，基本上就看好市场，我手里有钱，我投，短期有一个比较大的调整，大到后面近期是怎么样的，你们这个团队大势的走势基本上是怎么样的？
上投摩根基金公司总经理 王鸿嫔：你有注意到我们第三季季报，你看我们的仓位是表达了我们的意见，我们的仓位不低的。就是说，这个市场我们看的不错，现在对我们的市场的积极度，和对去年阿尔法基金的积极度，阿尔法基金从两个多月，从0到72%，他买的很快，基本上在市场上抢，今年的机会不像去年年底那么容易，也就是说难度增加，对基金经理人的考验是难度增加了，他上涨的空间机会比下跌要大很多，他主要是上海机会比下跌风险大很多就可以进仓了，去年这个状况下边很小，上边很大，闭着眼睛进去了，现在有1900多点，现在连1700的说法都有，不是说不可能，市场很奇怪，大家都说到这个点就不会到，你接近的时候，很多承接的买单就进去了。