2001年4月23日，这个日子给我深刻的印象。190点从B股投机中全身而退，同时通过非正规渠道，将10%的资金运送到香港，因为谣传港股将继B股之后向国内投资者开放。当时，还没有自己的资金帐号，是通过一个朋友的港股帐号1.35元买了0747沈阳公用。该股4.5亿流通盘，主营沈阳供水，01年预计业绩0.28元。当时看不到港股走势图，完全是看了基本面，觉得安全且有上涨空间，而且H股的涨势已经相当明确。接着，就是惴惴不安的两个星期，倒不是因为股票不涨，而是因为被深圳外汇管理局上海办的同志请去了，关于那笔小小的外汇作了一下说明，据说当时有很多人非法汇钱出境，结果随机抽查抽到了我。还好，大家都安慰我说像我这样的虾米肯定没人找。2周后，随着股票的节节攀升，不安的情绪渐渐散去。2元了，哈哈，比B股还涨得快。又过了一个月3.2元了。爽呀，都说要看5元。第二天，坏消息传来，说港股暂时不会对内地开放。大跌，只有2.8元了，想等反弹在抛，又过了一天，只有2.4元了。忍不住了，反弹到2.5-2.6元之间卖了个精光。差不多两个月，90%的收益。又过了1个半月，股价只有1.6元了。首战大捷。
沈阳公用后续状况：2003年水资源资产被剥离，补偿10多个亿，04年10多个亿投资教育产业，至05年后基本看不到什么产出。股价跌到0.6元。然后，被港交所suspanded到现在。
二、911让我认识了汇丰控股
香港股票价格中股价最高的不是汇丰，但市值最大的股王非汇丰莫属。在2006年指数改革之前，汇丰控股战香港恒生指数权重逾33%，他对香港股市有着举足轻重的作用。2001年911发生后，香港股市一泻千里，汇丰也未能幸免，3天内跌幅超过30%，低见69港元。但是其后也是汇丰力挽狂澜，仅仅是2周时间带领恒指重回911前水平。相对强大的沽盘，每天都有几十亿资金积极买入汇丰。这促使我好好地审视这个被称之为大象的百年银行集团。HSBC，它的发展完全贯彻了集团董事会制定的五年战略，通过一系列的收购不断地壮大，形成了业务遍布世界，欧、亚、美洲业绩贡献三分天下（当时还没有收购HOUSEHOLDING）的稳固局面。过去十年间的ROE高达15.5%，ROA几乎年年达到1%（招商银行直到05年也只有0.5%），而且每年的股息率都差不多有4.5%，可见其增长完全是靠内生性增长，实属难能可贵。同时，与之对应的股价，也从91年的6元港币升到90港元（最高见132港元）。即便如此，90港元也是十分吸引的。根据永久股利模型，汇丰可为投资者带来年复利12%的回报。
虽然汇丰是那么的好，但我当时的钱太少了，12%的回报不足以让我的资金快速奔向小康。不过，我已经对汇丰“中意”，暗下决心，迟早我会把100万股汇丰控股当礼物送给我儿子（一年零两个月以后，我儿子才出生）。
三、和民企股的恩怨
港股从2001年下半年起到2003年美国打伊拉克之前持续低迷。许多人在此期间把资金撤回国内，没想到在国内市场也是黑暗一片。和我一起留守在香港的，绝大部分是因为回不来了，不是被套的很深，就是被无情地消灭了。和我相比，他们的资金在数量级上是我的10倍、100倍，但结果没有什么不同。他们抱成团，合力炒作1-2个民企股，如0307阳光卫视，1215，总市值都不过几个亿。股价也就几分钱。他们试图炒高到1元，大赚一票，然而，一方面应者寥寥，根本没有对收盘；另一方面人心不齐，各自为战。结果，跑得快的，被砍了一半，最惨的3000万过江，只有200万将士幸存。当时，我一直了冷眼旁观，没有参与，因为那些股的基本面太差了。我买了一个“好股”，0682超大农业，卖绿色蔬菜的，一年能赚几个亿，预计未来几年业绩将持续增长，公司帐上趴着20多个亿现金，2.6元全仓加透支30%杀入，目标价6元。那都是经过仔细分析得出的结论。没过2个月，股价攀升到3元。我高兴地把这笔投资向我老爸吹嘘。我老爸只说了一句：靠天吃饭的种菜能赚那么多钱，那9亿农民就翻身了。我没当回事儿。不久，市场盛传欧亚农业0932报表作假，这是继顾雏军的葛岭科尔之后又一起报表作假案，拖累民企股大幅下挫。超大也无法抵御沽售，节节败退，好在风潮过后，股价又会升到2.4一线。本以为可以喘口气，超大的传言也来了。停牌澄清期间，我问了许多我所认识的券商研究员，没有人能够确认说超大的盈利模式一定是可行的。他们提醒我，由于订单绝大部分来自海外，作假的可能完全存在。复牌后，我在第一时间1.7元卖出所有持仓，巨亏30%多。当月，该股收于1.15元，半年后探底0.52元。至此，港股留给我的印象是：凶险；民企留给我的印象是：她赚的钱就是你赔的钱。
还好，本金安然无恙。
超大之后的状况：股价逐渐回升，目前报6港元。公司每年仍有不少盈利，但帐面的钱渐渐地变成了柑桔园、菜地等。非常钦佩郭董事长的操控技巧和耐心。
四、中国电信
入港部队在港混了一年半，表面上看徒劳无功，但实际上，付过学费之后，仍保持了战斗力应该可以满意。大亏之后，部队认认真真休整了2个月。仔细研究之后，觉得H股的前途是光明的，并反复筛选，挑中了刚刚上市不久的中国电信。其实，当时的个股，只要是“中”字的大型国企，在之后的5年牛市中表现都十分出色，可见02年的股价之低迷。而中国电信基本上符合了我所有买入持股的理由。1、非周期行业，业务很容易懂；2、行业中的寡头；3、有新的增长点：宽带、小灵通、未来的移动牌照；4、具有相当的防守性：承诺0.065元股息/年，相对1.3x元的股价，息率达5%；5、新股；6、DCF估值达2.56元，即便是完全剔出当时已经出现下滑的长途收入和取消25元固定收费的基础上，股价在2003年头，最少值1.7元。7、高盛主承销（一般而言，高盛承销的股票都不会在二级市场表现太差）。我真的没有什么理由拒绝这样的股票。反复思考了3天，5秒钟之内满仓，均价1.35元。之后的4个月里，动用仅有的30%孖展的资金，在5分钱内来回做差价。收益不大，但感觉特好。
美国进攻伊拉克了，股市也迎来了生机。看着我的票一举突破1.5元重要阻力位，将可以动用的钱全部蒙在里面，就不再动了。有的时候看到其他股票跑得比他快，心里也痒痒的，但终于还是忍住了。3个月，股价见到了2.2元，算上之前的差价收入，已经翻倍了。终于还是忍不住，平掉了80%的仓位，留下的部分始终作来回直到3.5元。
我曾经做过总结，80%以上的盈利是通过追涨杀跌投机赚来的，而在做BUY&HOLD的投资中，最成功的莫过于中国电信，并不是说钱赚得有多多，而是完全按照自己的思路一步一步做下来，并有序地完成了。
在写这篇的时候，中国电信勇敢地冲过了7元，我想说的是，5元以上的股价就已经不再吸引投资人了，即便把联通的CDMA网买过来。
五、昂贵的权证学费
进入一个新的领域，交些学费是难免的，但是香港权证的学费特别昂贵，甚至到了仅仅是一念之间，就全军覆没的地步。那是03年一波行情之后，汇丰银行创出新高129元后回落到117元。根据汇丰银行的基本面和技术面都支持汇丰会继续上行。当时我的许多资金在H股中，却又不想放弃汇丰的升势，于是就想到了权证。我找到一个只有1个月存续期，0.25元，行权价格115元，兑付比例0.1的欧式权证，杠杆比例差不多达到40倍。我是在正股股价117元的时候开仓，基本设想是只要股价在未来一个月内弹升过120元，我就有翻倍的利润。但是，事与愿违，价格只是短暂上冲0.265元后，随正股价一路回落。我曾经检讨过，仍然觉得股价会回升，于是继续加仓，使得本来很轻的仓位渐渐达到总资金的1/3了，并为此平掉了一部分其他股票，价格却以un近0.16元水平报收，收盘前我几乎卖空了所有的股票，准备和它再搏斗一场。那天晚上，我研究了很晚，做了几套方案，全是关于如何补仓，结果始终觉得都不太理想。直到夜深人静的时候，我慢慢有点清醒了，我发现我已经陷入一个困境，对股价上涨的预期是我的主观预期而不是事实，虽然较长一段时间股价会上涨，但短期的不确定是无法预测的，之前我还有一个错误的观点是来自于我对汇丰过去3年K线的统计，发现连续出现9连阴以上的状况只发生过一次，而且最长也使九连阴。我就好比在出了9把小的赌台上押大。第三个错误是，我的本意只是想用权证替代正股，40倍的杠杆也就是代表，我只需要用2.5%的仓位就替代了满仓持股，但我却莫名其妙的陷入与之决战的地步，我想到了如果有所闪失，好好开始壮大的队伍就会荡然无存了，这显然不是我的本意。斩仓的决策越来越清晰。事后我觉得非常幸运，因为我的决策是正确的，尽管第二天因道指下挫，平仓的价位下降到0.12元一线，亏损额仅次于超大农业。一周之后，价位跌到0.02元，一个月后，汇丰股价停在了109元，6个月后汇丰涨到136元。
个人对香港权证的看法：
1、除了汇丰的权证，其他的权证基本被操控，很难玩。
2、选择一些期限相对较长的，杠杆倍率适中的权证。
3、正股的趋势一定要明确。
4、成交量大，流动性好，买卖的价格要连续。
5、严格控制好仓位。
6、陷入困境时，一定要简化整个事件，避免纠缠。
六、被花旗晃点
说是被花旗银行晃点不完全正确，实质是被自己忽悠了一下。那是关于中国移动的故事。历史上，中移动有过两波大行情，第一波从98年亚洲金融危机被索罗斯干道9元后，一路高歌猛进，直到2000年的79元，当时的理由是投资者看到移动电话在中国开始呈几何级数的增长，对未来有强烈的憧憬，但那时的中移动处于资本投入期，赚来的钱在不停的铺设网络，股东没有什么回报。随着2000年科技网络股的泡沫破灭，中移动循着它上涨的路线回落，直到2003年的14.5元。2004年开始，中移动的业绩开始飞升，股价也一路走到今天的139元。2005年农历新年过后，有位有钱的朋友把我介绍给另一位亿万富翁，请我帮他操作港股。我也接受了这份工作，因为这位大佬有许多大行提供研究报告和其他良好的咨信，而且根据协议，我直接负责的资金有3000万，做得好，有20%的提成。简单的推算，我做得好的话，我相当于有无息贷款600万，这比我自己在香港的资金大多了。我满怀信心，很认真地工作，我不时地向他提出建议，为他自己操作的90%的资金出谋划策。至于我直接控制的那部分我一直没有动，因为我想好了，我一定要珍惜这个机会，要么不出手，要出手就要准。2个月中，我阅读了许多报表和投行的分析报告。终于我看到了我想要的------中移动。
2004年年报显示，中移动的业绩增长开始恢复加速至20%，好大因素是ARPU下降速度开始放缓，更主要的利好是公司现金流量明显有加大的迹象，表现在公司有息负债大幅下降，利息支出成倍减少，账面有650多亿现金。另外，公司公布05年的资本开支仅仅会增加10%，那也就是说，从05年开始，中移动会有庞大的自由现金流。我意识到，中移动的收获期到了。再有一个好处是，中移动在财务上采取的政策相对保守，固定资产差不多分7年折旧，这使得他的实际价值远胜于只是按照每股收益来看的表现价值。26.5元，只用了1天就买好了，12个月目标价50元。我很高兴，老板很惊讶。同时我想当然的认为我有20%，所以把握自己的资金赶进了4.4元的0836华润电力和3.65的2331李宁。与我同事的还有一位小伙子，他大力推荐的是0700腾讯和2319猛牛。当时我们把上述五个股票并称五大主力。
一周以后，意想不到的事发生了。老板也是个勤快人，但他一天都没有出现在办公室，也没有说过什么。我也乐得没事，欣赏一下A股空头向1000点方向逼进。第二天老板来了，扔给我一份从电脑上打印出来的花旗关于中国电信业的报告。谈到中移动的时候说：预计05年4季度将发放3G牌照，06年移动行业的竞争会极大影响中移动的业绩，预测06年业绩将持平，而07年业绩有10%的衰退。同时还指出，3G的资本开支会影响股东回报，单向收费会使利润受压，没有固话运营商的最后一公里优势，好比缺一条腿走路。虽然，我当时对认为中移动业绩会停止增长或倒退不以为然，但我找不出很好的理由反驳，我只是说，移动替代的进程是无法阻止的。我下意识的准备登陆高盛的网站，想看看我的持仓。老板突然对我说：“你那里的100万股中移动我昨天替你平仓了。”我一下子傻掉了，就这么轻率。我试着问了句：是不是可以找人和上市公司接触一下，或者和国内券商电信研究员交流一下。没什么反应。一周以后，我辞职了，一个月以后，我那个同事也和老板拜拜了。后来虽然我在中移动突破28元5年来的天价时，做过少量的技术性买入，36元卖出，但整个05年的表现不佳，主要是重仓华润电力的表现糟糕。该股直到06年才开始表现，那已经与我没什么关系了。
总结一下：
1、做价值投资好孤独，要有超强的自信心。
2、大投行的报告中最有用的是数据，不是结论。结论要靠自己来下。
3、著名的反向指标：花旗、里昂
4、老板没错，05年花钱买来大摩牛股0322康师傅，错的是我自己，谁让咱是草根，看不到别人底牌。
七、听来的故事
这是我那个老板讲给我们听的故事，据他说是他的一个朋友的真人真事，但那无从考证。不过从股市的情节和香港的实际情况来说，还真像有那么回事。
故事的发生是这样的。
老板的那个朋友当然也很有钱，身家过亿，也是依靠这股市搏杀赚取的。经过上海、深圳、香港三个市场的转战积累了9位数的资产，他觉得自己很满意了。于是，就想认购认购新股赚取一点稳当的钱。04年上海市场没有新股好认购，何况钱在香港，就认购一下香港新股吧。香港认购新股是可以融资的，差不多可以放大10倍。也就是说，1亿资金可以当作10亿来用，按天计算利息。起先很顺当，上市首日卖出扣除利息后也有不少赚头。突然有一天，发行一个私企股（叫啥名字老板说他忘了），发行价上限1元，一共公开发行4亿股。那个朋友也没动脑筋，10亿资金申购，结果公开发售的部分2亿5千万股几乎全是他一个人的。也就是说这个股票没有人要。挂牌那天，开盘2分钟就已经跌落到0.6元，无可奈何，他欠银行的1.5亿资金是要还的，只好从头卖到收盘，股价收盘时0.45元。那个可怜的朋友，把所有的家当还给银行后，还欠银行700万。
老板讲这个故事的时候的背景是：时隔一年，同样的故事在他身上发生了，不过还好，他有前车之鉴，输得没那么惨。那个令他输掉300多万的新股是：0438彩虹。1.58元的发行价，第一天开盘1.18元，虽然拉到过1.5元，但老板犹豫，没有抓住机会逃跑。直到05年4月末，上市公司开了一个研究员电话会议，会议还没有开完，我们3个人一致认为斩仓是唯一选择。下黑手的总是我。1.1元一路杀到0.95元，接盘寥寥，600万股杀得我好辛苦，还没有杀出一半。过完五一，让股价喘口气接着杀，终于0.89元全部杀干净。到我离开的时候，只有0.6x了。再后来，0.3元横了一年多，要不是本轮疯牛行情，我估计还是只有0.3x。
0438不是很出名的公司。在香港最出名的中资大公司跌破发行价的股票是：0981中芯国际。2.63元的发行价，从上市第一天起，再也没有看到过这个价。3年半过去了，目前也只有0.98元。惨，真惨，TMD是惨。