谢国忠也这么看，在2.27就这样看了，仅供参考。
【谢国忠：2008全球股市见顶 美国地产将是诱因】
2月27日，全球股市意外下跌。这次下跌始于中国。当天，上证指数跌去了
将近9%。随后，美国道-琼斯指数下跌了大约500点。在之后的交易日中，从日本
东京到印度孟买的市场也都经历了类似的下跌。此后一周，市场出现了小幅恢复。
但是，大多数市场都没能收回下跌损失的一半。由于此次下跌伴随着巨大的交易
量，而市场又没能充分反弹，因此，熊市气氛依然存在。
交易员已经发明了新的交易工具，从信贷调期协议到指数股票型基金，新型
市场突然出现在所有地方。这就类似于实体经济中的支付革新。假设有一天，你
常去的商店给你提供信用而不是要求你支付现金；同时供货商也给商店提供信用，
供货商的银行再给他们提供信用，而银行当然是从央行获得货币。经过这样的创
新后，整个世界看起来还是和以前一样，只是你手头有了更多的钱。如果你决定
花掉这些钱，就能刺激经济。在金融世界里，手里有钱的投资者肯定会更多地购
买，于是会抬高资产市场的价格。想象金融市场能不断找到类似的支付创新，从
而让投资者手里有越来越多的资金。
这就是我们在过去三年在金融市场看到的景象。这也正是此轮牛市维持时间
大大超出多数分析师预测的原因所在。实际上，牛市可以一直维持下去，只要金
融市场找到办法，让投资者手中有钱就行。
但有迹象表明，这种支付“创新”或许已经进入尾声。次级市场(sub-prime
market)是这些创新中重要的一种，其本质是以低信用级抵押贷款为支撑的债券。
这类借款人购买了他们根本无法支付的资产。一旦经济稍有恶化，他们的收入就
会减少并无法履行还款。于是，这类债券的价值也将随之下跌超过20%——这种
幅度对于债券来说是很大的。就这样，一种货币创造途径失效了。虽然这只是数
以千计的货币创造途径中的一种，但也显示出金融市场的货币创造机制正在破灭。
如果次级市场的问题暗示流动性已经达到峰值，那么全球金融市场也应该已
经达到了峰值。我认为的确如此，全球股票市场将在未来数月不断波动，但却无
法创造新高。投资者应该在反弹的时候出售并且不要在下跌时买入。这就是说，
减持风险资产是一个不错的策略。
真正的熊市会在金融市场嗅出衰退味道的时候到来。目前最有可能的诱因就
是美国房地产市场衰退，扩散到经济其他部分。我认为，美国经济将在2008年经
历一场衰退，到那时，美国房地产市场泡沫破灭将波及到经济的其他部分。金融
市场将在07年三季度察觉到这种衰退。
以上的论述是针对海外市场的。由于中国的资本账户管制，中国市场的反应
会比国际市场延迟大约一年左右。在上一个周期，全球市场于2000年达到峰值，
但是中国在2001年才达到峰值。这种延迟的主要原因在于，中国流动性主要是通
过贸易而不是资本流动与国际联系的。
历史或许还会重复。但是，外国资本流入可能会扮演更加重要的角色。2006
年，外资通过直接或间接的途径，已经占到了中国房地产投资的20%。或许，中
国已经比我们想象更快地融入了全球金融市场。因此，中国与全球金融市场周期
在时间上的延迟也许会比上次短很多。